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小心驶得永久投资之,二零一八年新年佳节投资

来源:http://www.best-sclae.com 作者:手机版美高梅网站 时间:2019-12-02 19:15

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惊魂75分钟

2017年3月24日上午,辉山乳业(06863.HK)[1]在港交所市场上交易很平淡。这一天貌似没什么特别之处。然而,在上午10:45分时,卖盘突然暴增,股价开始下跌。刚开始时,跌的比较缓慢。到11时30分左右,开始自由落体式下跌。这个期间的走势如下图[2]。

图片 1

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整个过程到中午交易所午间休市,75分钟之内跌幅最大到91.1%,最低价到0.25港币,然后抄底人群涌入,大量买盘出现,成交极其活跃。股价触底反弹,反弹到0.42港币时到达午间休市。这个跌幅创下港交所的最大单日跌幅。市值蒸发大约42亿美金。下午开盘时挂出停牌公告。

财经新闻炸开了锅,一时间新闻铺天盖地,都是辉山乳业的暴跌新闻。有说辉山乳业董事长挪用公款炒房[3],有说是做空机构终于成功了[4],有说前一天辽宁金融办召开金融维稳会议[5]。一时间扑朔迷离。

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注:题图来自sinoquebec.com[1]。

常在河边走,哪能不湿鞋?

辉山乳业跌到0.25港币时,出现的大量抄底群众,疯狂买入,直接将价格反弹到0.42港币。

乍一看,这些人赚到了。

但是,俗话说,常在河边走,哪能不湿鞋。从统计概率来讲,这是很有道理的。总是在发生这种暴跌的场景时,疯狂的买入,期待反弹盈利,这个思路是明显的刀口舔血的生意。一次两次赚到,那很正常,谁没有运气好的时候。但是长久来看,这个亏损比例是不可预期的。

这里有几个地方,可能是抄底的“勇士”们没想到的:

  1. 你认为的底未必是底。请参考抄底辉山乳业人群中抄在半山腰的群众。
  2. 停牌时间是未知数。停牌时间完全是看公司的反应速度。这次辉山乳业反应比较慢。
  3. 复牌时间是未知数。请参考2015年5月21日停牌的汉能薄膜(00566.HK)[6],至今未复牌。

注:题图来自tech.sina.com.cn[1]。

步入12月后,春节感觉就不远了。很多人都开始慌着准备春节了。当然,现在准备春节的物品似乎看起来有点过早。但投资这件事,则是欲则立不预则废。早做打算,早安心。

“雷”区

在港美股市场上,投资的风险还是客观存在的。其中几个比较明显的“雷”区需要注意一下。

  • 做空机构偷袭

做空机构[7]也是盈利机构,他们是靠什么盈利?没错,就是靠做空盈利。他们盈利的逻辑是:先借股票卖出,然后发布做空报告,等股价下跌后,买入股票还回去。他们得以成功还依赖于投资人的避险本能。沽空报告一经发出,发生投资者踩踏的可能性比较大。但是,做空机构并发百发百中,也有折戟的时候。例如中滔环保(01363.HK)[8]也曾收到沽空机构Glaucus[9]的偷袭[10],但公司澄清之后,股价几乎没受太大影响。

  • 大股东出千

在港股市场上,证监会监管很宽松,供股的股票只要给港交所报备一下,第二个交易日就可以在市场上买卖了。这个融资便利为大股东们“出千”提供了绝妙的“吸血”赚钱模式[11]。这个模式也称作“向下炒”。假设1港币的股票,价格跌到0.2元,跌倒低于每股净资产。“价值投资者”会认为这简直是“捡钱”的机会,于是会蜂蛹去买。这背后的逻辑是跌到每股净资产之后,就跌无可跌了。但是猜错了。大股东开始配售新股了,配售价0.15元,配售对象是大股东的代理人。这样,新股票就弥补了之前抛售的股票。这时0.2元买入的投资者,面临两难选择:不供股的话,就持仓开始大幅缩水了;选择供股的话,就继续被绑住。对于选择供股的投资者,大股东可以继续抛售股票,股价继续下跌,然后再供股。反复几次,就被吸干了。具体操作手法有很多,本质是一致的,就是吸干散户的钱。

  • 黑天鹅事件

当今的金融系统高度全球一体化,触一发而动全身。黑天鹅事件本身不可预测。比如伦敦时间2016年6月24日,英国举行全民公投。但公投结果却令全球大跌眼镜,“脱欧派”居然已51.9%的优势获胜,英国正式退出欧盟。随后,英镑一天暴跌超过10%,创下了几十年低位[12]。同时港股恒生指数暴跌2.9%。背后的原因在于全球投资者整体上处于避险本能,出现恐慌并抛售资产。Nassim Nicholas Taleb在畅销书《Black Swan》[13]中详细阐述了黑天鹅的成因。

腾讯分拆出来的阅文集团(00772.HK)在10月26日开启认购,认购火爆程度超过之前的众安在线(06060.HK)。很多券商对阅文都开启了最高9倍杠杆的孖展,甚至有券商的孖展额度都被借爆了[2]。坊间都认为阅文才是腾讯的“亲儿子”,腾讯股价这么牛,想必阅文也是牛气冲天。之前的众安在线顶多算腾讯入股而已,比阅文还是差一些。据传孖展统计显示已经超额认购上百倍了[3]。不得不说,腾讯的“亲儿子”的魅力是“十万人迷”级别(认购人数已达30万)。有趣的是,这个场景和当年阿里在港股上市时多少有些眼熟(注:可能有些读者并不知道,阿里虽然目前在美股上市,但是之前其实是在香港上市过,后来私有化后赴美上市的)。

按照以前的思路[2],春节作为每年固定的传统节日,一般都有哪些比较密集的活动呢?

避险是第一位

在投资市场上,风险这么多,为了活下来,避险是生存的第一要务。如何避险更是重中之重。针对上述的“雷”区,行之有效的扫“雷”姿势大概有这几种:

  • 及时了解做空消息

做空消息对于股票绝对是利空,且不说公司是否真的财务有问题,踩踏是做空消息的潜在风险之一。因此,一旦遇到做空,如何及早立场就显得很关键。而这又依赖于是否及时收到做空的消息。经常关注财经新闻,筛选新闻速度比较快的新闻源。

  • 大股东过往记录

了解一个公司时,可以翻看这个公司的相关新闻,如果大股东频繁减持、或者频繁供股、频繁配股、或者大比例合股,而且又是“铁公鸡”,从来不分红的话,那么这个公司“出千”的概率非常高。前面的做法都是不是正经公司所为。不必担心有误杀,宁可错杀一千,不可放过一个。

  • 对冲工具

港美股市场上的对冲工具是一个好东西。但很多人用错了,把对冲工具当成杠杆工具来用了。这是误用。杠杆就如同吸毒,珍惜生命,远离杠杆。比如港股的窝轮和牛熊证,这是风险对冲工具。正确的姿势是风险对冲时使用。比如买入了腾讯(00700.HK)[14],但是又担心黑天鹅导致亏损过大,因此可以买入熊证对冲。一旦发生黑天鹅,股市快速下跌,熊证会让你的损失降低很多,一旦上涨,你的熊证也只会让你的盈利减少一些而已。

总的来说,股市风险不少,但是活下来还是有章可循的。小心驶得万年船,不能有贪念,不能心存侥幸。大概率是可以活下来的。既然都活下来了,那么盈利是早晚的事情。

客观地说,阅文集团的IPO的确火爆。但是,作为理性投资者,火爆和股票真的值得投资是不能直接划上等号的。不相信的话,反例就在这里[4]。超额认购很火爆并不能保证上市后的表现。因此,无论多火爆的IPO,那也仅仅是个群体投资者的情绪而已,并不一定是理智的分析结果。

参考资料

  1. 辉山乳业官网 http://www.huishandairy.com/
  2. 截图来自富途牛牛 https://www.futunn.com/download/index
  3. 辉山乳业崩盘式暴跌85% http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2017-03-25/doc-ifycstww1059568.shtml
  4. 辉山乳业暴跌90%午后停牌 http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2017-03-24/doc-ifycstww0989384.shtml
  5. 辽宁金融办召开维稳会 http://finance.sina.com.cn/roll/2017-03-24/doc-ifycsukm3509008.shtml
  6. 汉能暴跌前利空缠身 http://finance.qq.com/a/20150521/006777.htm
  7. 揭开沽空机构的神秘面纱 http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2016-12-28/doc-ifxyxvcr7815829.shtml
  8. 中滔环保 http://gu.qq.com/hk01363/gp
  9. Glaucus Research https://glaucusresearch.com/
  10. 中滔环保遭沽空机构狙击 http://stock.qq.com/a/20161123/029359.htm
  11. 香港的“制度”自信 https://www.jisilu.cn/question/57510
  12. 英国选择脱欧 http://www.bbc.com/zhongwen/simp/uk/2016/06/160624_eu_referendum_benchmark_crossed
  13. 《Black Swan》 https://www.amazon.com/Black-Swan-Improbable-Robustness-Fragility/dp/081297381X
  14. 腾讯控股 http://gu.qq.com/hk00700/gp

如果依然认为火爆认购必然会涨,那么读到这里就可以停下来了。不必读下去浪费时间了。

春节从开头吃到结束,“吃”主要就是吃饭(包括在家吃和在饭店吃),吃零食,吃水果。吃饭而言,其实最主要的就是肉类。肉类行业[3]2016年利润是719亿,行业总收入14160亿。接下来再看一下零食行业[4]。零食行业的收入是338亿,相对于肉类行业而言,真是小巫见大巫了。

接下来,分析一下阅文集团的招股书[5]看看,是否值得认购。

港股的IPO招股书是繁体字,而且读起来点费劲。不过并不是什么大问题,多读几个招股书就大概知道套路了。

春节的“喝”主要是喝饮料,喝白酒。饮料行业[5]2016年的总收入6429亿,总利润559亿。看起来饮料行业也是不错的。看一下白酒行业[6]。白酒行业总收入6125亿,总利润797亿。没有对比,就没有伤害。白酒行业总收入只有不到肉类行业的一半,但总利润却比肉类行业多10%。

先看一下市场占有率数据。招股书显示,2016年依据平均移动日活用户数统计,阅文的市场份额为48.4%,掌阅为25.0%,阿里文学为2.3%。这个看起来阅文集团是当之无愧的行业龙头。

接下来看一下财务数据。招股书显示,2014年到2016年,总收入增长迅猛,从4.6亿增加到26亿。盈利从亏损3.5亿到盈利0.3亿。毛利率大致在40%~50%之间,这么来看,阅文这个行业是有“利”可图的行业[6]。毛利率在2017年上升到50%,涨幅明显。从收入成本来看,内容成本占了绝对的大头。看来内容成本的变化对于成本的影响非常大。

春节外出旅游的人们也逐渐增多,而且前往游乐场,室内活动(比如桌游,密室逃脱等)也不在少数。在这方面,人们参与的次数太少,频率太低,估计机会不大。

然后再看一下定价。阅文的定价48.0到55.0港币,市盈率如果按2017年上半年每股盈利0.29元人民币来算,整年的盈利预计在0.58元人民币上下,市盈率相当于70~80倍。这个值似乎有点偏高。但港股毕竟有亏损上市的,比如美图,还没盈利就上市了。但这没有可比性,毕竟是不同行业。唯一可以对比的标的,是掌阅科技(603533.SH)。掌阅在连续22个涨停之后,市盈率已经达到119倍了[7]。这么来看,阅文的七八十倍市盈率看起来还是不高的。但是,不要忘记了,阅文是在港股上市,港股的市盈率历来都是远低于A股的。阅文上市的行业为软件服务,软件服务里面市盈率在70~80之间也是偏高的。

再看一下阅文集团的未来发展。随着中国的经济的发展,GDP人均突破10000美元已经近在咫尺了。10000美元这个坎儿迈过去之后,文化的发展和繁华应该是大概率事件。有钱之后的文化消费也是逐步增加的。招股书中的月付费用户比例在近年来一直在提升就是证明(不过目前的付费用户比例整体还是比较低的)。但付费的意识是培养出来的,而且是几乎不可逆的。一旦培养出来付费意识了,付费带来的好处会形成正向反馈,进一步加强形成习惯。另外,招股书还对比了中美两国对于版权改编的市场大小,美股是70亿美金,中国才区区4亿美金。而且中国的受众还更多一些。因此版权改编可能是未来的重要增长方向。未来至少十到二十年的文化繁荣已经大趋所趋了。那么文化行业的龙头阅文应该是最大的收益者。

春节看电影,唱k,看演唱会等娱乐活动和上面的“玩”特点一致,频率太低,估计机会不大。

总的来说,阅文的发展迅猛,但IPO定价偏高,未来发展也是前途不可限量,值得作为价值投资标的关注一下。但由于IPO定价偏高,不建议申购。待上市之后市场恢复理性再入手不迟。

从上面可以看出,在春节的吃喝方面似乎有戏。

注意:股市有风险,投资请谨慎。

从市场大小来看,肉类行业市场够大,饮料行业次之,白酒行业第三。但是从盈利能力来说,白酒行业稳稳第一位,饮料行业居中,肉类行业末位。从消费频率来讲,肉类行业排首位,白酒次之,饮料随后。

参考资料

  1. 新浪科技 http://tech.sina.com.cn/roll/2017-10-15/doc-ifymviyp1051877.shtml
  2. 金融界 http://hk.jrj.com.cn/2017/10/26142023288255.shtml
  3. 阅文集团超额认购 http://www.manzd.com/news/2017/10/29/671736.html
  4. 港股IPO历史记录 https://stocks.etnet.com.hk/www/sc/stocks/ci_ipo_info.php?page=1
  5. 阅文集团招股书 https://stocks.etnet.com.hk/corpan_cache/HKEX-EPS_20171026_002953030_0.PDF
  6. 《用生活常识就能看懂财务报表》 https://book.douban.com/subject/26989622/
  7. 掌阅科技 http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh603533/nc.shtml

投资关键是看盈利能力,从这个角度来看,白酒和饮料是候选标的。以前都说酒肉不分家,的确在消费频率上是如此。但是就毛利率而言,白酒甩了肉类几条街。

再来算一笔账,中国2018年春节[7]一共七天。中国饮酒者人数没有最新数据,只有2008年的数据,大约有5亿酒民[8],依此推算2018年的酒民预计在5亿多一点。除去早餐不喝酒,一共14顿喝酒。以笔者的经历来看,喝白酒的酒民少则二两,多则没上限。平均来说,假设每个酒民每餐喝三两。

0.15 * 500000000 * 14 = 105 万吨

注意到白酒茅台的产量只有2万多吨[8]。105万吨这个数字好恐怖,相当于一个春节就喝去了45个茅台的产量。

再看一下茅台的财务数据[9],太漂亮了。茅台的毛利率接近90%,太恐怖了。要知道港股股王腾讯的毛利率才50%左右。不得不说,白酒真是一门好生意。再看一下茅台的PE,才32倍,腾讯的PE是50倍。而且茅台拥有一项连腾讯都没有的神技能—定价权。腾讯为了提升利润,需要不断寻找新的利润增长点。而茅台要做的就是涨价,仅此而已。无论怎么涨价,都是卖光。

接下来就具体操作方法了,两种方案:买入白酒基金或者买入茅台股票。前者是针对资金量比较小的投资者,或者是比较懒的投资者。毕竟茅台股票的股价一手需要6万多,还是有一些门槛的。另外白酒行业有不少股票,选择白酒基金就不用考虑买哪支的问题了。买入茅台股票,是针对资金量相对比较充裕的投资者。那么时机是什么时候呢? 从历史数据来看,12月末可能是一个比较好的时机。具体原因可能是,1月份的元旦刺激了白酒的销量,大家意识到了春节也不远了。新的一年到了,电视里面白酒的广告就开始铺天盖地而来,超市里面的白酒促销也就开始了,年味越来越浓,逐渐提升了白酒的销量。

总的来说,春节是和亲人团聚,然后一起快快乐乐地吃吃喝喝。提前做好投资的准备,才能更好的享受春节,更好的享受春节带来的投资收益。

注意:股市有风险,投资请谨慎。文中提到的股票,笔者目前并没有持仓,但不排除后续买入的可能。

参考资料

  1. 蒙城华人 http://www.sinoquebec.com/
  2. 掐指一算的投资机会 http://www.jianshu.com/p/71c52e4fb05b
  3. 2017肉类行业研究报告 http://www.chyxx.com/industry/201708/547863.html
  4. 2017休闲零食行业研究报告 http://news.pedaily.cn/201708/20170824419016.shtml
  5. 2017饮料行业研究报告 http://finance.sina.com.cn/money/future/agri/2017-08-11/doc-ifyixcaw4102423.shtml
  6. 2017白酒行业研究报告 http://www.chyxx.com/industry/201707/542015.html
  7. 国务院办公室 http://www.gov.cn/zhengce/content/2017-11/30/content_5243579.htm
  8. 2018年茅台产量 http://finance.sina.com.cn/stock/s/2017-10-12/doc-ifymviyp0566827.shtml
  9. 贵州茅台 http://gu.qq.com/sh600519/gp/cwbb

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